ANALISIS RAZONADO DEL BALANCE GENERAL
EMPRESAS IANSA S.A.
al 31 de Diciembre de 2006
Empresas Iansa obtuvo, al 31 de Diciembre de 2006, una utilidad de
8.936 millones de pesos, equivalentes a 16,8 millones de dólares. En
el mismo período del ejercicio 2005, la utilidad fue de 5.025
millones.
Resultado operacional
El resultado operacional alcanzó una pérdida de 3.587 millones de
pesos, equivalente a 6,7 millones de dólares, disminuyendo en 28
millones la pérdida de 3.559 millones registrada a diciembre del año
2005.
Con un monto de 5.348 millones de pesos, equivalentes a 10,0 millones
de dólares, los ingresos de explotación mostraron un aumento de 304
millones (6,0%) respecto al ejercicio anterior.
El costo de explotación ascendió a 5.289 millones de pesos,
equivalentes a un 98,9% de las ventas, implicando una reducción de
4,8% respecto al ejercicio 2005. En tanto, los gastos de
administración y ventas ascendieron 6.646 millones de pesos, cifra que
representa un aumento del 19,7% respecto al año 2005.
El margen de explotación alcanzó a 59 millones de pesos, equivalentes
a un 1,1% del total de las ventas, cifra mayor en 573 millones de
pesos (111,4%), comparado con el año anterior.
Resultado no operacional
El resultado no operacional registró una utilidad de 11.937 millones
de pesos, equivalente a 22,4 millones de dólares, en comparación con
la utilidad de 8.218 millones de pesos, registrada en el ejercicio
anterior. Dicho aumento fue producto, principalmente a una mayor
utilidad en inversiones en empresas relacionadas (Filial Iansagro),
menores gastos financieros y menores egresos no operacionales, tales
como, el término anticipado del contrato de leasing (generado en el
año 2005). Lo anterior compensado parcialmente por una menor utilidad
en diferencia de cambio y menores ventas de activos fijos.
Utilidad
(millones de pesos de Diciembre 2006)
Diciembre
2006
Diciembre
2005
Variación
Resultado operacional
(3.587)
(3.559)
(28)
Resultado no operacional
11.937
8.218
3.719
Impuesto
293
73
220
Amortización mayor valor
293
293
0
Utilidad del período
8.936
5.025
3.911
Resultado operacional
(millones de pesos de Diciembre 2006)
Diciembre
2006
Diciembre
2005
Variación
Ingresos explotación
5.348
5.044
304
Costos explotación
5.289
5.558
(269)
Margen explotación
59
(514)
573
Gastos de administración y venta
3.646
3.045
601
Resultado operacional
(3.587)
(3.559)
(28)
Resultado no operacional
(millones de pesos de Diciembre 2006)
Diciembre
2006
Diciembre
2005
Variación
Ingresos fuera explotación
14.164
12.998
1.166
Egresos fuera explotación
(609)
(2.036)
1.427
Gastos financieros
(1222)
(1.964)
742
Corrección monetaria
(717)
(1.672)
955
Diferencia de cambio
321
892
(571)
Resultado no operacional
11.937
8.218
3.719
Balance
(millones de pesos de Diciembre 2006)
Diciembre
2006
Diciembre
2005
Variación
Activo circulante
63.771
63.593
178
Activo fijo
94.006
90.510
3.496
Otros activos
77.456
68.662
8.794
Activo total
235.233
222.765
12.468
Pasivo circulante
65.817
49.542
16.275
Pasivo largo plazo
1.903
1.933
(30)
Patrimonio
167.513
171.290
(3.777)
Total pasivo
235.233
222.765
12.468
Activo
Al 31 de Diciembre de 2006, los activos sumaban 235.233 millones de
pesos, cifra mayor a la registrada en el ejercicio anterior.
El activo circulante presentó un aumento de 178 millones de pesos,
generada por:
*
Aumento de los valores negociables en 7.177 millones de pesos,
*
Aumento de otros activos circulantes en 1.185 millones de pesos,
debido a depósitos en garantía por la compra de los activos de
Aceites del Maule S.A. (ADM) (ver nota N°8 FECU).
*
Aumento del disponible en 1.539 millones de pesos.
Lo anterior contrarrestado principalmente por:
*
Disminución en las cuentas por cobrar empresas relacionadas por
3.122 millones de pesos (ver nota N°6 FECU).
*
Disminución en depósitos a plazo por 6.194 millones de pesos.
*
Disminución en los impuestos por recuperar por 369 millones de
pesos.
El Activo Fijo presenta un aumento de 3.496 millones de pesos,
equivalentes a 6,6 millones de dólares, que se deben principalmente a
movimientos por compras de algunos activos, principalmente en los
rubros construcción y obras de infraestructuras por 1.035 millones de
pesos, maquinarias y equipos por 3.318 millones de pesos y obras en
curso por 1.197 millones de pesos, contrarrestando esta cifra tenemos
la depreciación normal del ejercicio por 3.981 millones de pesos.
Los Otros Activos han aumentado 8.794 millones de pesos, lo que se
explican fundamentalmente por el reconocimiento de los resultados
positivos de las Inversiones en empresas relacionadas (Iansagro,
Agromás, Icatom e Iansa Perú) en 8.753 millones de pesos,
contrarrestando esta cifra se encuentra la amortización a resultado y
la diferencia de cambio, del menor valor inversiones empresas
relacionadas (Iansagro e Icatom) en 152 millones de pesos.
Pasivo
El pasivo exigible al 31 de Diciembre de 2006 era de 67.720 millones
de pesos, equivalente a 127,2 millones de dólares, mayor en 31,6 %
respecto de Diciembre de 2005.
*
El pasivo circulante, que representaba el 97,2 % del pasivo
exigible, aumentó en 16.275 millones de pesos y se debe
principalmente a:
*
Aumento de 14.204 millones de pesos en las cuentas por pagar
empresas relacionadas.
*
Aumento en las cuentas por pagar en 1.845 millones de pesos.
*
Aumento en otros pasivos circulantes en 244 millones de pesos.
Los Pasivos de largo plazo no presentaron una variación significativa
disminuyendo en 29 millones de pesos, debido principalmente a los
impuestos diferidos largo plazo.
El patrimonio de Empresas Iansa al 31 de Diciembre de 2006, asciende a
167.513 millones de pesos, equivalente en dólares a 314,6 millones,
inferior en un 2,2% comparado con el ejercicio anterior. Al respecto,
es preciso mencionar que aún cuando el resultado por el periodo 2006
fue positivo, este aumento no se observa debido a que durante el
ejercicio 2006 se procedió a distribuir un dividendo de carácter
eventual de $3,8652 por acción y un dividendo definitivo de $0,9124
por acción, con cargo a utilidades acumulada a partir del 17 de mayo
2006. Lo anterior sustentado en el acuerdo señalado en sesión
ordinaria de Directorio celebrada el 26 de abril de 2006,
respectivamente, y sujeto a lo establecido por la Junta Extraordinaria
de Accionista celebrada el 30 de abril de 2003 (ver Nota Nº16).
Flujo de Efectivo
(millones de pesos de Diciembre 2006)
Los principales componentes de flujos efectivos son:
Diciembre
2006
Diciembre
2005
Variación
Flujo originado por Actividades de la Operación
43
3.701
(3.658)
Flujo originado por Actividades de financiamiento
9.668
6.554
3.114
Flujo originado por Actividades de Inversión
(14.540)
1.248
(15.788)
Efecto de la inflación
174
(1.653)
1.827
Variación Neta del Efectivo y Efectivo equivalente
(4.655)
9.850
(14.505)
La compañía generó un flujo efectivo acumulado negativo de 4.655
millones de pesos, en comparación al flujo positivo de 9.850 generado
en el ejercicio anterior, dicha disminución se explica
fundamentalmente por la disminución de los flujos originados por
actividades de operación e inversión en 3.658 millones de pesos y
15.788 millones de pesos, respectivamente y por un aumento en el flujo
originado por actividades de financiamiento en 3.114 millones de
pesos.
Indicadores Financieros
Dic.
2006
Dic.
2005
Indicadores de Liquidez
Liquidez Corriente
Veces
Activo circulante/ Pasivo circulante
0,97
1,28
Razón Acida
Veces
Activo Circulante –Existencia/ Pasivo circulante
0,97
1,28
Indicadores de Endeudamiento
Razón de Endeudamiento
Veces
Pasivo Exigible/ Patrimonio + Interés minoritario
0,40
0,30
Proporción Deuda Corto plazo
%
Pasivo Corto Plazo/ Pasivo Exigible
97,19
96,25
Proporción Deuda largo plazo
%
Pasivo Largo Plazo/ Pasivo Exigible
2,81
3,75
Cobertura Gastos Financieros
Veces
Utilidad + Gastos Financieros +/ Impuesto / Gastos Financieros.
8,07
3,52
Indicadores de Actividad
Rotación de inventarios
Veces
Costo Ventas/ Inventario
0,00
0,00
Permanencia de inventarios
Días
Inventario x 180/ Costo Ventas
0,00
0,00
R.A.I.I.D.A.I.E.
MM$
R.A.I.I.D.A.I.E.
13.654
11.039
Indicadores de rentabilidad
Rentabilidad del patrimonio
%
Utilidad del período/ Patrimonio(actual + anterior)/2
5,28
2,82
Rentabilidad del activo
%
Utilidad Período/ Activos(actual +anterior)/2
3,90
1,96
Rendimiento Activos Operacionales
%
Resultado Operacional/ Activo Operacional (actual + anterior)/2
3,47
2,99
Utilidad por Acción
$
Utilidad/ acciones pagadas
3,35
1,88
Retorno de dividendos
%
Dividendos pagados/ precio mercado
5,59
5,42
Activos operacionales: Total de activos, menos depósitos a plazo,
valores negociables, inversiones en empresas relacionadas, inversiones
en otras sociedades, menor valor de inversiones, mayor valor de
inversiones, documentos y cuentas por cobrar a sociedades
relacionadas.
Análisis valor libro y valor económico de los activos
Respecto de los principales activos de la sociedad, se debe mencionar
lo siguiente:
Los valores del activo fijo de la empresa se presentan a su valor de
adquisición corregido monetariamente, ajustados por el mayor valor de
la retasación técnica efectuada durante el año 1979, conforme a la
circular N° 1.529 de la Superintendencia de Valores y Seguros de fecha
10 de octubre de 1979, la que se muestra bajo el rubro Mayor Valor por
Retasación Técnica.
Debido a que los activos fijos de Empresas Iansa S.A. corresponden
principalmente al sector producción de azúcar de remolacha, no existe
un valor económico y/o mercado que pueda ser comparado con los
respectivos valores contables.
La depreciación es calculada sobre el valor actualizado de los bienes
de acuerdo con los años de vida útil restante de cada bien.
Las inversiones en acciones en que Empresas Iansa S.A. tiene
participación significativa sobre la sociedad emisora, han sido
valorizadas de acuerdo al método del Valor Patrimonial Proporcional,
reconociéndose la participación de la sociedad en los resultados de
cada ejercicio de la sociedad emisora sobre la base devengada,
eliminándose los resultados no realizados por transacciones entre
empresas relacionadas. En el caso de las sociedades extranjeras, la
aplicación de esta metodología se ha efectuado sobre estados
financieros preparados conforme a la normativa establecida en el
Boletín Técnico N° 64 del Colegio de Contadores de Chile A.G.
Los valores intangibles, corresponden a desembolsos por conceptos de
marcas, patentes, derechos de agua y estudios técnicos y se presentan
a su valor de adquisición corregido monetariamente. Este concepto es
amortizado linealmente.
En resumen, los activos se presentan valorizados de acuerdo a
principios y normas de contabilidad generalmente aceptadas en Chile y
a las instrucciones impartidas al respecto por la Superintendencia de
Valores y Seguros, expuestos en las notas de los estados financieros.
Análisis de riesgo de mercado
Azúcar
El mercado internacional del azúcar se ha caracterizado
tradicionalmente por un alto nivel de proteccionismo a los
productores. Ello ha generado precios distorsionados y volátiles que
alcanzaron niveles extremadamente bajos en algunos períodos. Para
atenuar el riesgo de precios bajos, Chile cuenta con el mecanismo
arancelario de la banda de precios. La Ley 19.897 publicada en el
Diario Oficial en Diciembre del 2003, que sustituyó el artículo 12 de
la Ley 18.525, establece los niveles de precios piso y techo que
regirán hasta el 2012 y establece los criterios de clasificación de
mezclas de azúcar para reducir al mínimo las posibilidades de eludir
el marco regulatorio. Los precios piso son decrecientes a partir de
fines del año 2007.
Cabe señalar que en el mercado internacional del azúcar se han
producido cambios importantes que dan cuenta de una reducción
significativa del nivel de proteccionismo. La Unión Europea, uno de
los mayores productores, ha puesto en marcha un cambio a su política
azucarera que se traduce en precios de sustentación inferiores y
menores subsidios a la exportación, lo que es un avance significativo
hacia un mercado más transparente. Asimismo, el creciente uso de
etanol como combustible ha significado cambios en la oferta
exportadora de Brasil, el mayor productor de azúcar del mundo.
Con todo, podría existir algún grado de riesgo de que en el futuro los
precios internacionales pudieran volver a caer, en circunstancias en
que la banda de precios se encuentre operando con precios piso
inferiores.
Jugo concentrado de frutas
La filial Patagonia elabora frutas, principalmente manzanas, para la
producción de jugos concentrados que son exportados en un 100%. Los
precios internacionales de estos productos, básicamente commodities,
son fijados por el mercado año a año en base a la oferta y demanda de
fruta y de jugo. En los últimos años se han visto afectados
negativamente por la oferta china, aun cuando han dado señales de
recuperación en la última temporada. El riesgo de bajos precios del
negocio se ve acotado por los precios de la materia prima, que son
fijados por el mercado de fruta para uso industrial siguiendo la
tendencia de los precios del jugo. De este modo, dentro de ciertos
rangos, dichos precios suelen absorber una parte significativa del
impacto de posibles caídas de precio del jugo, así como también de las
posibles alzas.
Riesgo de sustitución.
Azúcar
El jarabe de alta fructosa es un edulcorante elaborado a partir de
maíz, cuyo poder edulcorante es similar al del azúcar en base de la
misma materia seca. Se utiliza en la industria de bebidas en forma
masiva en Estados Unidos, México, Argentina y otros países en
reemplazo del azúcar granulada. Este producto, que se importa en su
totalidad, ha llegado a reemplazar hasta un 8% del azúcar consumida
por el mercado chileno, pero en los últimos años su importancia ha
caído drásticamente. En el año 2005 representó menos del 5% del
consumo de azúcar nacional. Si bien es cierto es un buen sustituto en
la industria de bebidas desde el punto de vista técnico, no se espera
que las importaciones aumenten drásticamente dado que ha perdido
competitividad con el azúcar. El riesgo de sustitución, que está
presente principalmente en la industria de bebidas, se encuentra
acotado dadas las dificultades de logística que presenta el producto y
los crecientes precios de su materia prima, el maíz, debido al
creciente uso de este grano en la producción de etanol a nivel
mundial. Por último, en la medida que el azúcar no esté gravada con
aranceles específicos, como ha sido el caso en el último año,
desaparece el incentivo a importar sustitutos libres de aranceles
específicos.
Mezclas de azúcar
La importación de mezclas de alto contenido de azúcar, clasificadas
como productos no afectos a la banda de precios, fue utilizada en los
últimos años por algunos importadores como subterfugio para importar
azúcar sin cancelar los aranceles correspondientes a la banda de
precios. Sin embargo, el riesgo de que esta situación vuelva a
producirse en el futuro se ha reducido fuertemente con el marco
regulatorio promulgado el año 2003. Al aclararse los criterios de
clasificación arancelaria, que en la nueva legislación obligan a
clasificar como azúcar a la mayoría de las mezclas, se elimina el
incentivo a importar mezclas que existía cuando a través de ellas se
evitaba el pago de los aranceles de la banda de precios. Aun cuando
existe el riesgo de que el criterio de clasificación de mezclas
adoptado por Chile, que se basa en el propio Arancel Aduanero, pueda
ser perforado por algunas mezclas cuya clasificación aun no ha sido
corregida, este riesgo se ha mantenido acotado. En todo caso, en la
medida que el precio internacional del azúcar se sitúe sobre el piso
de la banda no se aplican aranceles específicos y, por lo tanto, no
existen incentivos para importar productos sustitutos no gravados con
la banda de precios. Las importaciones de mezclas alcanzaron un
volumen de 45.000 TM en el año 2002, bajando a menos de 10.000 TM en
el 2005.
Participación en mercados de commodities.
La mayor parte de los ingresos de Empresas Iansa proviene del negocio
azucarero, la volatilidad de precios del azúcar se encuentra acotada
en el mercado chileno por la banda de precios. En el caso de los jugos
concentrados producidos por la filial Patagonia Chile, el riesgo de
variación de precios tiene un efecto restringido sobre los resultados,
ya que una parte significativa de dicha variación es absorbida por los
precios de la fruta, que también varían según la evolución del precio
de los jugos, con lo cual la empresa no se ve enfrentada a todo el
impacto por posibles caídas del precio. En el caso de los
fertilizantes, la empresa sólo actúa como importadora y
comercializadora del producto importado. Los precios del mercado
nacional reflejan las fluctuaciones del mercado externo, con lo cual
existe una natural cobertura de riesgo.
Riesgo Agrícola.
La actividad de Empresas Iansa se desarrolla en el sector
agroindustrial, por lo que sus niveles de producción podrían
eventualmente verse afectados por problemas climáticos (inundaciones,
heladas, sequías) y/o fitosanitarios (pestes y otros). Sin embargo, la
dispersión de la producción de remolacha en distintas regiones y el
alto nivel tecnológico aplicado en su cultivo, en especial el riego
tecnificado y las variedades tolerantes a Rhizoctonia, reducen los
riesgos señalados. Además, la Empresa cubre ciertos riesgos climáticos
y de enfermedades a través de un seguro agrícola.
En el caso de las manzanas, principal materia prima para la filial
Patagonia, también existe una dispersión de la oferta importante,
tanto en ubicación como en variedades, lo que reduce el riesgo por el
factor climático.
Riesgo Financiero.
La compañía enfrenta dos tipos de riesgos financieros: el Riesgo de
variación de los tipos de cambio y el Riesgo de flotación de las tasas
de interés
*
Riesgo financiero por variaciones de monedas extranjeras.
Dado que los ingresos de los principales negocios de la compañía,
azúcar, subproductos de la remolacha, insumos agrícolas y jugos
concentrados, están determinados en dólares de acuerdo al precio
alternativo de importación o exportación según sea el caso, la
política de la empresa es fijar los precios de compra de la materia
prima en la misma moneda. En el caso de la remolacha, principal insumo
del azúcar, los contratos de compra tienen sus precios determinados en
dólares por lo que se genera por esta vía una cobertura de gran parte
del costo de producción. En el caso de la fruta para jugos, los
precios de la materia prima, si bien se fijan en pesos al momento de
la entrega, estos incorporan entre otros factores la evolución del
tipo de cambio, por lo que, aunque existe riesgo cambiario, éste está
acotado.
Atendido a que los ingresos de la compañía y el capital de trabajo
están directamente vinculados con el tipo de cambio, la moneda de
financiamiento de la compañía es el dólar.
Los gastos de remuneraciones, otros gastos fijos y algunos costos
variables están determinados en pesos, por lo cuales son afectados por
las variaciones del tipo de cambio.
La compañía sigue una política de calce permanente de monedas en su
balance, utilizando sistemas de información que permiten detectar las
diferencias en calce del balance en pesos y dólares, las que son
corregidas utilizando instrumentos de cobertura.
Respecto de los plazos de financiamiento, la política es mantener un
equilibrio en los plazos de financiamiento para los activos de la
compañía. Producto de la estacionalidad en los flujos, la política
definida es financiar con pasivos de largo plazo el capital de trabajo
estructural, entendido como el mínimo nivel de deuda permanente que se
mantiene a nivel consolidado, y utilizar créditos de corto plazo para
financiar las necesidades de capital de trabajo que superan el nivel
mínimo estructural.
En concordancia con lo anterior, la compañía procura que el plazo
promedio de las distintas fuentes de financiamiento responda al plazo
de rotación de los activos que son financiados, definiendo sobre esta
base el tipo de reajustabilidad de las tasas de interés (fija o
variable).
*
Riesgo financiero ante variaciones de tasas de interés flotante.
En relación a las variaciones en tasas de interés, se busca mantener
en el tiempo un equilibrio entre tasa fija y variable. Actualmente,
todos los pasivos de largo plazo de la compañía los tiene a tasa fija
y los pasivos de corto plazo a tasa variable.